Стоит ли инвестировать в акции компании Segezha Group (SGZH)

Стоит ли инвестировать в акции компании Segezha Group (SGZH)

Содержание статьи
Показать


Специфика компании Segezha Group

Segezha Group — российский лесопромышленный холдинг, который охватывает полный цикл собственной лесозаготовки. Поэтому линейка высокомаржинальной продукции широкая, а в холдинг входит около 50 компаний в 13 странах. Это предприятия лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленности, а также по производству бумажной упаковки.

Общая площадь лесного фонда компании составляет более 6,8 млн га. Годовой объем лесозаготовки – 4 млн куб. м. По собственным данным, занимает более 50% рынка бумажных изделий и 10% рынка деревянного домостроения в России. Около 80% продукции компании продается на экспорт.

В философию компании заложены экологичные технологии глубокой переработки древесины и максимально безотходное использование сырья.

Принадлежит АФК «Система» Владимира Евтушенкова.


Сегменты выручки

Сегменты выручки распределены следующим образом:

  • Россия – 38%

  • Китай – 32%

  • Турция/Египет – 11%

  • Остальное – 19%


Финансовые показатели за 2022 год

В 2022 году Сегежа оказалась в крайне непростом положении.

2023 год ознаменован крупными выплатами по долгу — необходимо рефинансирование, а ключевая ставка вряд ли уже снизится.

Посмотрим на динамику 3 квартала 2022 года, поскольку именно он наиболее показателен с точки зрения финансовой и операционной деятельности компании:

Выручка снизилась г/г на 6%, OIBDA на 70%, а чистая прибыль вовсе ушла в отрицательную зону, убыток составил 4,9 млрд руб. 

  • На операционном уровне компания отработала в убыток впервые с 2014 г. Операционный убыток составил 1,0 млрд руб.
  • OIBDA еще на гране безубытка – 2,5 млрд руб.
  • 2/3 основных сегментов нерентабельны на данный момент – пиломатериалы и фанера.
  • Бумага и упаковка по-прежнему на плаву, этот сегмент сгенерировал 3,4 млрд OIBDA. 

Подобная динамика показателей – последствия введения санкций и полного выпадения европейского рынка, а также укрепившийся в прошлом году рубль. 

Большинство выпадающего объема перенаправлено в Египет и Китай, что выглядит нерентабельным. В структуре выручки экспорт занимает все еще весомую долю – 68%.

Около 92% всех продаж бумаги сфокусированы на рынках России, Южной Африки, Турции, Мексики и Китая. Пиломатериалы отправляются преимущественно в Китай и Россию, а фанера направляется на российский рынок.


Инвестиционные иски

Особую тревогу вызывает долговая структура Сегежи:

Текущая капитализация компании – 70 млрд. руб, чистый долг компании составляет 97,4 млрд руб., а соотношение Net Debt/OIBDA на уровне 3,5х. Это максимум с июня 2020 г., когда чистый долг был практически в 2 раза ниже в абсолютном выражении.

Из-за высокого долга проект «Сегежа-Восток» в Красноярском крае пока что на паузе.

При этом компания не может найти применение высокомаржинальной фанере: заменить высокомаржинальные поставки березовой фанеры в Европу проблематично, а в России продавать качественную фанеру в больших объёмах сложно. Приходится конкурировать с низкокачественной, но дешевой фанерой в Китае.

Из позитивного – почти весь долг номинирован в рублях.

Однако при таком высоком долге встает вопрос с дивидендами. Решением может стать отказ от выплаты дивидендов или будут платить в долг.

Сама компания ждет, что 1 квартал 2023 также будет слабым по финансовым результатам, мульты могут вырасти еще.


Инвестиционные ожидания

Стоит отметить, что, несмотря на текущее положение Segezha Group, государство всячески старается стимулировать лесопромышленный комплекс.

Компания рассчитывает на нормализацию рентабельности во 2 квартале 2023 года.

Один из ключевых аспектов — курс рубля. С его ослаблением заметно вырастает рентабельность: рост курса доллара к рублю до 80 руб. — это +10 млрд рублей к OIBDA.

Также повлияет тот факт, что после экстремальных уровней лета-осени 2022 логистика дешевеет, а цена на пиломатериалы начали восстанавливаться после падения в прошлом году.


Что ожидает акции компании Сегежа в 2023 году?

Сегежа ожидает рост рынка фанеры в Азиатских странах и восстановление цен в Китае на пиломатериалы до $350-400, которые упали из-за высокого предложения, поскольку все российские производители перенаправили поставки.

К тому же СЕО Segezha Group говорит о возможном смягчении санкций со стороны ЕС.

Положение Segezha Group шаткое и сейчас строится на ожиданиях и состоянии рубля. Однако в сервисе по подписке BidKogan аналитики регулярно выпускают обзоры на все интересные для инвестирования компании, в том числе и отвечают на вопрос «стоит ли сейчас инвестировать в Сегежу?»

Подключайтесь к BidKogan, чтобы быть в курсе актуальных новостей о Segezha Group и не только.

подключиться к сервису

Последние новости Bidkogan

Благодарим за заявку!

Ваш запрос отправлен, наш менеджер в скором времени свяжется с вами!