Акции KAZ Minerals PLC (KAZ) на февраль 2020 года

Хотим поделиться интересным и перспективным кейсом.

Есть в Казахстане довольно крупная медная компания KAZ Minerals. Попутно добывает золото, серебро и цинк.

Акции обращаются на London Stock Exchange под тикером KAZ LN.

В октябре 2020 г. мажоритарный акционер в лице Nova Resources (владеет около 39% капитала KAZ) объявила о подготовке выкупа 100% компании по цене 6,40 фунтов за акцию.

Изначально мажоритарий планировал сделку в формате Scheme of Arrangement. В этом случае при одобрении условий сделки Советом директоров, а также при отсутствии блокировки со стороны остальных акционеров, 100% акций KAZ Minerals переходят к Nova Resources по решению британского суда.

Однако что-то пошло не так, и сделка теперь переформатирована в обычный выкуп (tender offer).

Здесь основная интрига может заключаться в цене нового предложения, которое, кстати говоря, должно быть опубликовано не позднее 4 февраля 2021 г. Данная информация есть на сайте KAZ Minerals. Есть вероятность, что цена может быть существенно выше.

Почему Nova Resources не удалось осуществить сделку в первоначальном виде? Скорее всего, миноритарии могли ее заблокировать. Для этого, согласно британскому праву, им достаточно было собрать 25% от общего количества миноритариев, пришедших на голосование.

Остальных акционеров вполне могла не устроить цена первоначального предложения. Действительно, с октября 2020 г. на рынке меди произошли большие перемены: цены выросли на 15-20%. Соответственно, и оценка KAZ Minerals должна проводиться исходя из изменившихся рыночных условий.

Теперь подробнее об оценке. Исходя из цены выкупа на уровне 6,40 фунта, Nova Resources оценили KAZ Minerals по EV/EBITDA на уровне 4,2х. При этом форвардный EV/EBITDA американской Freeport McMoran составляет около 6,3х, а среднеотраслевой по моно-производителям меди – порядка 5,7х.

Таким образом, чтобы быть в нынешнем рынке, Nova Resources нужно поднимать цену предложения примерно до 10 фунтов за акцию. Вместе с тем, вполне возможно, что для достижения своей цели Nova будет достаточно дать цену на уровне 8,0-9,0 фунтов, что также является неплохой премией к текущим котировкам (+10-23%).