IPO – Segezha Group

В России предстоит еще одно весьма примечательное IPO – Segezha Group, лесопромышленной «дочки» АФК «Система».

Cтал известен диапазон цены размещения: 7,75-10,25 руб. за акцию. Исходя из этого диапазона рыночная капитализация составит 122,5–152,4 млрд руб.

Рассмотрим возможные триггеры и риски по данной компании.

Начнем с позитивных моментов:

• Segezha будет единственной публичной компанией в своем секторе. Это крупнейший лесопромышленный холдинг в России, а также один из ведущих поставщиков мешочной бумаги и бумажных мешков на глобальном рынке. На рынке РФ компания занимает 1 место среди производителей пиломатериалов и домокомплектов из клееного бруса.
• Рост финансовых показателей. Среднегодовые темпы роста выручки за последние 5 лет составили около 13%, EBITDA – порядка 19%.
• Мировой лидер по рентабельности. По сравнению с международными аналогами Segezha лидер по рентабельности EBITDA – показатель составляет 25%. Это, в свою очередь, достигается за счет высокой степени обеспеченности собственным сырьем (около 80%).
• Высокая диверсификация. Продажи диверсифицированы по продуктам (бумага и упаковка, деревообработка, фанера и плиты, домокомплекты) и по рынкам сбыта (Европа, Россия, Азия, Ближний Восток, Северная Африка и пр.)
• Низкий валютный риск. Доля экспортной выручки компании составляет около 72%. Таким образом, Segezha, выигрывает от ослабления рубля.
• Дивиденды. Сегежа стабильно наращивает дивидендные выплаты: 1,5 млрд руб. в 2018 г., 3,8 млрд руб. в 2019 г., 4,5 млрд руб. в 2020 г. С 2021 по 1023 г. компания будет платить 3–5,5 млрд руб. в год, с 2024 г. – от 75% до 100% свободного денежного потока.

Теперь пара слов о рисках:

• Замедление темпов строительства. Данный фактор может оказать давление на финансовые показатели Segezha в период, когда процесс активного восстановления экономики после пандемии завершится. Пока же глобальная экономика выбирается из кризиса, цены на пиломатериалы в США бьют рекорды.
• Возможное укрепление рубля – это также риск для компании в силу высокой доли валютной выручки. Переоценка в этом случае отрицательно повлияет на показатели прибыли и рентабельность.